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第八章 其他类基金产品（第1页）

第八章其他“类基金”产品

灰色的私募基金

从本质上说，私募基金也是一种信托。但目前国家尚没有明确的规定，而民间需求又很旺盛，再加上比较灵活，所以就有存在的必要。其规模据预测，甚至高达万亿元。

私募基金经历过如下几个阶段：

1993年～1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；

1996年一1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；

1999年～2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司太热，大量证券业的精英跳槽，凭着娴熟的专业知识、过硬的市场营销本领，一呼百应；

2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。

2005年以后：随着股市回暖与牛市兴起，受其灵活性和更自由的收入分成方式吸引，许多知名基金经理加盟其中，队伍得到进一步壮大。

目前，私募基金主要有以下大小两种形式。

（1）成规模的私募基金

与公募基金操作风格没有太大差异。公募基金公司的很多理念是很好的，但公募基金的灵活性不够，各种投资限制较多；而私募基金可以更好地把价值投资理念与中国国情结合起来，投资方式和品种灵活多样。如果规范到位，则客户利益也能有保障。

但因国家目前尚没有明确规范私募基金，还有一些灰色地带，一旦出现纠纷，客户的利益有就难以得到保障。凶此，私募基金实现阳光化、正规化，还有很长的路要走。

（2）凌乱的私募基金

不成规模，操作者知名度也不高，多通过网络等方式来筹集资金。如在一些股票论坛上，就有不少的“民间高手”拉客户。具体做法是：每天免费推荐几只股票，让人实测其水平，如果觉得合适，可以另上QQ私聊合作。其所做的就是帮人投资，大家将个人的账户操作密码交给他，由其全权代理，然后进行收入分成。由于监管存在空白，一旦发生纠纷，投资者的利益很难得到保障。比如2007年6月号称开办“天下第一博客”的“带头大哥777”，经侦查就是采取此种手段。

灵活的券商理财品种

在这一部分，我们来讨论一下券商集合理财。从本质上讲，它也是一种基金，但和由基金管理公司管理的基金有一些不同，见表6-8。

表6-8券商集合理财和开放式基金的区别

开放式基金券商集合理财管理公司基金管理公司证券公司资产构成都是投资者的钱很多产品中含有券商自有资产做隐性担保，风险更小。管理者的收入买卖手续费和基金管理费等可采用收入分成方式投资范围一般，比较僵化更灵活，还可投资其他基金公司的基金，即发行“FOF”品种及选择范围品种多，总量大，选择余地大品种少，总量小，选择余地小存续期不限期限可能限定期限投资门槛及流动性最低投资额低，1000元甚至更低；流动性好，基本上可以每日买卖最低投资额一般在5万元或10万元；流动性不好，类似于“半封闭式基金”，封闭期长则1年，短则3个月。封闭期过后，会周期性地开放监管程度严一般便利程度银行、券商等多种渠道买卖主要通过券商渠道，也可经银行买卖费率大体相当规模可能限定，也可能不限定，视市场冷热情况而言业绩难分高低

总的来看，券商集合理财在规模限制、自有资金投入和提取业绩报酬方面都体现了监管层保障中小投资者利益的理念。市场上现有的集合理财产品也基本按照监管层的要求开展各项业务，但是其中也存在一些问题。比如，部分公司为了尽早发行新产品，报送材料时有些仓促，在产品的条款细节上缺乏较为细致的考虑，这些将可能导致日后公司与客户之问的纠纷，从而影响券商集合理财的整体形象和品牌。

除了投资范围灵活之外，券商集合理财产品还有一个独特的卖点，就是券商可以有部分自有资金参与，一般自有资金比例在5％～10％不等。这部分资金有两大作用：一是，弥补投资者损失及调动券商的积极性。如果产品亏损了，投资者还能获得券商以自有资金部分做出的补偿，有一定的“防护垫”作用。二是，产品的投资运作结果也关乎券商自有资金的安全与收益，这与基金只单纯充当“管理者”、拿固定比例的管理费有很大不同。这种做法和人民币理财产品不同，后者收益也主要来自投资运作的收益，但银行一般不拿自有资金参与投资，并为投资者承担损失。

优劣共存的信托产品

以上所介绍的基金，其实就是信托的一种。信托和信贷、证券、保险共同组成了现代金融业的四大支柱。所谓信托，顾名思义，就是受人所托，管理和处置他人的财产。受托人根据委托人指定的信托目的运用信托资金，既不享受收益，也不承担风险，仅收取一定的手续费作为报酬。在信托这个大家族里，还有许多其他的金融产品，如实业信托、贷款信托、证券信托等。

信托产品具有投资方向灵活、预期收益较高等优点，但也存在流动性不好、投资门槛较高、不易监管等缺点。比如，一般信托产品得一直持有到期，中间很难买卖。近年来，证券投资类信托产品异军突起，日益火暴。从投资方向看，分别投资于股票、基金、债券，还有进行组合投资的。从项目名称看，稳健型、平衡型、价值型、成长型不一而足。举个地产信托产品的例子。某信托公司通过发行2万份信托合同，募集了10亿元，也就是每份要5万元，期限5年。这10亿元主要用于房地产投资，预计年收益率为4．8％。

投资信托产品，首先要选择经营规范、有较好口碑的信托公司发行的信托产品。因为有些信托公司财务状况不佳、治理结构也不健全、经营风险大，导致了近年来的一些信托欺诈案件和纠纷常有发生。比如，一些信托公司为了发行信托产品，总是过分夸大其收益率，投资者一不小心就中了圈套。其次，要细看信托合同，其重要性和保险合同一样，不可忽视。此外，你也可以定期向信托公司查询所购产品的管理和收益情况。

知识问答

便宜的基金和价贵的基金，哪个更好?

许多投资者认为当然是便宜的更好。他们的理由是：投资1万元，如果买净值是1元的基金，可以买1万份（不计手续费）；而如果买净值2元的，则只能买5000份。假如日后每份都涨1角的话，前者共挣1000元；后者才挣500元。其实投资者进入了一个非常大的误区，因为假设本身就是不公平的：净值1元的基金，如果挣1角，其收益率是10％；净值是2元的基金，如果挣1角，收益率只是5％。假设都不公平，自然结论就是错误的了。换一个角度来说，如果现在有两只基金，一只1元净值，一只2元净值，假设它们的赚钱能力一样，都是10％，那么当1元基金挣0．1元时，2元基金就应该挣0．2元。

买基金最重要的是要看它的赚钱能力，即收益率，而净值高低不应是选择基金的主要因素。举例来说，1月1日同期发行两只风险收益特征接近的股票基金，到了年底，一只净值1．4元，另一只净值2元整，前者便宜后者贵，但从这一年的业绩表现来看，后者赚钱能力更强，这时候当然要选择后者。

基金不同于股票，其赚钱能力不受净值的影响。赚钱能力取决于基金经理所购买的股票组合，而股票组合是动态调整的。

不少人认为基金2元贵，1元便宜，事实上是把基金当股票看待了。单只股票涨幅是有限度的，涨得太高，会脱离它的真实价值；而基金本来就是以净值作为它的价格，时间放长一些，会出现几十元、上百元的基金，不是它贵，而是它的净值就值那么多钱。如股神巴菲特的哈撒韦公司的每股净值高达10万美元，其实这就是一份基金的价格。

所以，选择基金时应遵循“只选对的，不怕贵的”原则。买基金前，一定要分析它能不能赚钱，而不能简单地看它是否便宜。

买股票还是买基金?

在做出决定前，需要考虑三个要素。首先是掂量自己的投资能力。如果自己的投资能力强，则可以考虑买股票，许多人往往过分夸大自己的投资能力；二是要看自己的风险承受能力，强则买股票，弱则买基金；三要看自己对投资收益的预期。基金比较稳妥，风险小。

事实上，对于90％的投资者而言，买基金比买股票更加适合，因为只有不到十分之一左右的投资者具备自行投资股票的能力和心态。此外，具备一定投资水准的人，可以自己构建基金，运用基金选股的思路和分散投资的手法来进行投资，也可能取得和基金一样的业绩，甚至超过基金。不过这需要自己判断何时进出，买哪些品种，需要有充裕的时间和专业知识。

波段操作还是长期投资?